物流行业：快递业持续保持高景气度

核心观点：

1.大事记

2020年“双十一”当天，邮政、快递共处理6.75亿件货件 全国企业同比增长2.616%，再创历史新高。  

2、我们的分析判断

(1) 2020年双十一单日发货量达6.75亿件，同比增长26.15%。 体量有望突破100亿。   2020年11月11日，即“双十一”当天，全国邮政、快递企业共处理快递包裹6.75亿件，创历史新高。 与2019年“双十一”（5.35.1亿票）相比同比+26.15%，与2015年“双十一”（1.48亿票）同日相比CAGR+35.46%。   2020年11月1-11日期间，全国邮政、快递企业累计处理快件39.65亿件，对应日均寄件量3.6亿件。 据此，预计11月快递业务量将接近100亿件，创年内新高。  

电子商务持续提供强劲动力，快递业继续保持高景气度。 今日天猫交易额4982亿元，较2019年同期（2684亿元）+85.62%，复合增长率CAGR较2015年同期（912.17亿元）+40.43%   . 可以看出，电商消费作为快递量增长的内在动力，依然呈现强劲的增长势头。 尤其值得注意的是，2020年“双十一”期间，三天促销政策和直播带货新业态为各大电视台带货。 商业平台的增长提供了比以往更显着的贡献。 国家邮政局数据显示，2020年1-10月，快递业务量643.8亿件，同比增长29.6%。 成交量增速近30%，继续保持高景气度。  

(2)中通、韵达、圆通表现符合预期，顺丰护城河继续稳固。   “通达系”中通、韵达，圆通包裹量破亿，业绩符合预期。   “双十一”快递公司业务量表现突出出：2020年11月1日-11日，中通订单量8.2亿票，累计接收7.6亿票，快递发货量3.1亿票；   2020年11月1日，韵达、圆通包裹量突破1亿票。 中通、韵达、圆通的市场份额位居前三。 与四、五家快递公司相比，在包裹投递能力上仍具有明显优势。 在此基础上，2020年“双十一”期间，中通、圆通转运中心全面使用自动分拣设备处理快件，韵达转运中心大幅提升环保包装袋使用比例，体现 确定树智快递和绿色快递的发展方向，着力降本增效。 顺丰在时效件领域的护城河继续稳固，电商件业务有望稳步提升。   2020年“双十一”期间，作为优质龙头的顺丰从“通达系”阵营中独立出来，其在高端时效件领域的护城河将继续保持稳固。 同时，通过品牌优势瞄准高端电商配件，其电商配件业务规模也将稳步提升。  

(3)年底前的旺季效应或将延续，继续看好“通达系”龙头、优质标的顺丰。  

随着“双十一”、“双十二”和圣诞节的临近，货运物流行业的旺季效应将持续到年底。 在高基数的基础上，存在小幅回调的可能，但年底前旺季的逻辑不变，快递行业增长仍是一定的。 在此基础上，随着价格战的进一步推进，份额竞争依然是“通达系”竞争的主题。 我们继续看好中通和韵达作为阵营第一和第二领头羊的份额优势。 基于市场或在1-2年后出清的预期判断，我们将继续关注中通和韵达在市场出清后增加客流量和恢复业绩的机会。 同时，我们继续看好顺丰控股，其拥有领先的综合物流基础设施和明显的服务质量优势。